Un warrant est similaire à une option, donnant à son détenteur le droit, mais non l’obligation, d’acheter un titre sous-jacent à un certain prix, une certaine quantité et à un moment donné. À la différence d’une option, le warrant est émis par une société, tandis que l’option est un instrument proposé par une bourse centrale, telle que le Chicago Board Options Exchange (CBOE).
Le titre représenté par le warrant – généralement des actions – est livré par la société émettrice au lieu d’une contrepartie détenant les actions. Un warrant peut également accroître la confiance d’un actionnaire, à condition que la valeur sous-jacente du titre augmente avec le temps. Examinons les types de warrants, leurs caractéristiques, ainsi que les avantages et les inconvénients qu’ils présentent.
Types de warrants
Il existe deux types de warrants : les warrants d’achat et les warrants de vente. Un warrant d’achat représente un nombre spécifique d’actions qui peuvent être achetées à l’émetteur à un prix spécifique, à ou avant une certaine date. Un warrant de vente représente un certain nombre d’actions qui peuvent être revendues à l’émetteur à un prix déterminé, à une date donnée ou avant. Les warrants ne sont qu’un type de dérivés sur actions.
Caractéristiques d’un warrant
Le certificat de warrant contient des informations sur les caractéristiques du titre et les droits ou obligations du détenteur. Tous les warrants ont une date d’expiration précise, qui est le dernier jour où les droits d’un warrant peuvent être exécutés.
Les warrants sont également classés en fonction de leur mode d’exercice. Par exemple, un warrant américain peut être exercé à tout moment avant ou à la date d’expiration indiquée, tandis qu’un warrant européen ne peut être exercé qu’à la date d’expiration.
Le certificat comprend également des informations détaillées sur l’instrument sous-jacent. Un warrant correspond généralement à un nombre spécifique d’actions, mais il peut aussi représenter une matière première, un indice ou une devise. Le prix d’exercice ou strike price indique le montant qui doit être payé pour acheter le call warrant ou pour vendre le put warrant. Le paiement du prix d’exercice entraîne le transfert des actions spécifiées ou de la valeur de l’instrument sous-jacent.
Le ratio de conversion indique le nombre de warrants nécessaires pour acheter ou vendre une unité d’investissement. Par exemple, un warrant call indique que le ratio de conversion pour acheter l’action XYZ est de 3:1, ce qui signifie que le détenteur a besoin de trois warrants pour acheter une action.
En général, le prix de l’action sera faible si le ratio de conversion est élevé, et vice versa. Un warrant indiciel comporte un multiplicateur d’indice au lieu d’un ratio de conversion, ce nombre étant utilisé pour déterminer le montant payable au détenteur à la date d’exercice.
Investir dans les warrants
Les warrants sont des certificats transparents et transférables qui ont tendance à être plus attrayants dans le cadre d’investissements à moyen et long terme. Ces outils d’investissement, souvent à haut risque et à haut rendement, restent largement inexploités dans les stratégies à long terme, tout en offrant une alternative intéressante aux spéculateurs et aux hedgers. Malgré cela, les warrants constituent une option viable pour les investisseurs privés, car le coût de possession est généralement faible et l’investissement initial nécessaire pour acquérir une grande quantité de capitaux propres est relativement peu élevé.
Les warrants peuvent offrir une certaine protection pendant un marché baissier, où, lorsque le prix des actions sous-jacentes commence à baisser, le warrant, dont le prix est relativement plus bas, peut ne pas réaliser autant de pertes que le prix réel de l’action.
Les avantages des warrants
Prenons un exemple qui illustre l’un des avantages potentiels des warrants. Supposons que les actions XYZ soient actuellement cotées à 1,50 $ par action. À ce prix, un investisseur aurait besoin de 1 500 dollars pour acheter 1 000 actions. Toutefois, si l’investisseur choisissait d’acheter un bon d’achat XYX (représentant une action) au prix de 0,50 $, il pourrait contrôler 3 000 actions avec le même montant de capital.
Comme les prix des warrants sont généralement bas, l’effet de levier et l’engrenage qu’ils offrent sont généralement élevés, générant des gains et des pertes en capital potentiellement plus importants. S’il est courant que les prix des actions et des warrants évoluent en tandem en termes absolus, le pourcentage de gain ou de perte variera considérablement en raison de la différence de prix initiale. En d’autres termes, les warrants ont tendance à exagérer le pourcentage de variation par rapport au cours de l’action.
Un autre exemple de warrants
Prenons un autre exemple pour illustrer ces points. Supposons que l’action XYZ gagne 0,30 $ par rapport à 1,50 $ et clôture à 1,80 $, générant un gain de 20 %. Dans le même temps, le warrant gagne 0,30 $, passant de 0,50 $ à 0,80 $, soit une hausse de 60 %. Dans cet exemple, le facteur d’engrenage est calculé en divisant le prix initial de l’action par le prix initial du warrant : 1,50 $ / 0,50 $ = 3. Ce facteur indique le montant général de l’effet de levier financier qu’offre le bon de souscription. Plus le chiffre est élevé, plus le potentiel de gains ou de pertes en capital est important.
À titre d’exemple concret, Berkshire Hathaway de Warren Buffett a conclu un accord pour investir dans Bank of America, en acquérant des bons de souscription d’actions ordinaires de BAC à un prix d’exercice de 7,14 dollars chacun, pour un montant d’environ 5 milliards de dollars.1 L’action a fini par atteindre 24,32 dollars, ce qui a permis à l’Oracle d’Omaha d’exercer ces bons de souscription pour plus de 17 milliards de dollars, soit un gain de 12 milliards de dollars sur l’investissement initial.2 3
Inconvénients des warrants
Comme tout autre type d’investissement, les warrants présentent également des inconvénients et des risques. Comme nous l’avons mentionné plus haut, l’effet de levier et l’engrenage qu’offrent les warrants peuvent être élevés, mais ils peuvent aussi jouer en défaveur de l’investisseur.
Supposons que nous inversions le résultat de l’exemple XYZ et que nous réalisions une baisse du prix de l’action de 0,30 $. Dans ce cas, la perte en pourcentage du cours de l’action serait de 20 %, tandis que la perte sur le bon de souscription serait de 60 %. L’effet de levier peut être une bonne chose, jusqu’à un certain point. La valeur du certificat peut tomber à zéro, ce qui présente un autre inconvénient pour l’investisseur en warrants car, si cela se produit avant l’exercice,